Benjamin Schapiro
Head of Convertible Bonds
Beneficiar da convexidade das obrigações convertíveis
Na UBP, pretendemos beneficiar da natureza convexa dos convertíveis através de uma estratégia de investimento comprovada e aperfeiçoada ao longo de duas décadas.
As obrigações convertíveis são títulos híbridos únicos que combinam as características das obrigações e das ações de uma carteira tradicional. Estas obrigações permitem aos investidores uma participação na valorização das ações subjacentes, beneficiando simultaneamente de proteção em caso de desvalorização de um instrumento de rendimento fixo. Esta combinação resulta num perfil assimétrico de risco/retorno, conhecido como convexidade, que pode aumentar a diversificação da carteira e otimizar o desempenho em diferentes condições de mercado.
Na UBP, temos sido pioneiros na gestão de posições longas em obrigações convertíveis desde 1999, desenvolvendo uma experiência própria nesta classe de ativos frequentemente negligenciada.
A atratividade perene das obrigações convertíveis
As obrigações convertíveis oferecem aos investidores um conjunto de vantagens inegáveis que as tornam um complemento atrativo para carteiras diversificadas:
Convexidade.
O perfil assimétrico de risco/retorno das obrigações convertíveis permite que os investidores beneficiem mais da valorização do que da desvalorização da ação subjacente, graças ao limite mínimo (floor) da obrigação e à opção de conversão incorporada. Esta convexidade pode conduzir a retornos ajustados ao risco mais elevados ao longo de um ciclo de mercado completo.
Diversificação.
Historicamente, as obrigações convertíveis têm revelado uma baixa correlação com as ações e os títulos de rendimento fixo tradicionais. Constituem, por isso, um valioso instrumento de diversificação, particularmente em períodos de tensão do mercado, quando aumentam as correlações entre classes de ativos.
Menor sensibilidade às taxas de juro.
Embora os convertíveis tenham uma componente obrigacionista, são geralmente menos sensíveis às flutuações das taxas de juro do que as obrigações tradicionais das empresas com uma duração semelhante.
Inúmeras oportunidades.
O mercado global de obrigações convertíveis cresceu recentemente, com emissões de empresas de todas as regiões, setores e capitalizações bolsistas. Isto dá aos gestores ativos uma oportunidade para selecionar os investimentos mais interessantes.
Na UBP, estas características duradouras, conjugadas com a nossa abordagem de investimento comprovada, fazem das obrigações convertíveis um «suporte sólido» e valioso para os investidores que procuram otimizar o perfil de risco/retorno das suas carteiras.
Uma abordagem distintiva ao investimento em obrigações convertíveis
As estratégias de obrigações convertíveis da UBP utilizam um processo de investimento robusto para identificar títulos com os perfis de convexidade mais atrativos. Este processo assenta em três pilares fundamentais que definem a filosofia de investimento da nossa equipa:
- Análise rigorosa do crédito: A preservação do capital é a nossa primeira prioridade. Efetuamos uma análise aprofundada da qualidade de crédito dos emitentes, procurando níveis mínimos de proteção sólidos contra as perdas. Para nós, esta é a base do perfil convexo de um convertível.
- Análise fundamental aos capitais próprios: Geramos alfa através da participação na valorização das ações. Adotamos uma abordagem bottom-up, procurando convertíveis cujas ações subjacentes apresentem um potencial de valorização significativo a médio e longo prazo. Esta abordagem é essencial para desbloquear o potencial de subida.
- Atenção aos aspetos técnicos: Procuramos otimizar a qualidade assimétrica de uma alocação a obrigações convertíveis, privilegiando as que apresentam perfis equilibrados, pois oferecem maior convexidade.
Estes pilares são sustentados pela nossa convicção de que as obrigações convertíveis são uma classe de ativos subvalorizada que pode constituir uma alternativa eficaz às ações ou obrigações tradicionais. Através da alocação dinâmica de todos os componentes de uma obrigação convertível - crédito, ações e opções - pretendemos oferecer aos nossos investidores um melhor perfil de risco/retorno. Esta filosofia está profundamente enraizada no ADN da nossa equipa e orienta todos os aspetos do nosso processo de investimento.
Contacte a nossa experiente equipa de obrigações convertíveis
Descubra como as nossas estratégias diferenciadas o podem ajudar a enfrentar os desafios dos atuais mercados e a atingir os seus objetivos de investimento.
Estratégias personalizadas para diferentes necessidades dos investidores
Disponibilizamos três estratégias diferentes através de veículos de investimento domiciliados no Luxemburgo e compatíveis com os OICVM, concebidos para explorar esta caraterística fundamental
Global Convertible Bond.
Ampla exposição ao mercado global de obrigações convertíveis, procurando captar o potencial de retorno convexo da classe de ativos, gerindo simultaneamente o risco de queda.
European Convertible Bond.
Concentração no mercado europeu, com o objetivo de superar o desempenho das obrigações regionais ao longo de um ciclo de mercado completo.
China Convertible Bond.
Acesso ao dinamismo da seguna maior economia do mundo, a China, graças às vantagens assimétricas das obrigações convertíveis.
"As obrigações convertíveis oferecem um perfil assimétrico único de risco/retorno. Têm um papel a desempenhar na alocação dos ativos dos investidores diversificando as ações e as obrigações. Os emitentes típicos são empresas de média capitalização com perspetivas de crescimento superiores à média. Isto confere à nossa classe de ativos os benefícios de vários temas de crescimento secular ao longo dos ciclos."
Informações aos investidores
As obrigações convertíveis são frequentemente emitidas por empresas de média dimensão e de elevado crescimento em vários setores. Estas empresas beneficiam da flexibilidade de financiamento oferecida pelas obrigações convertíveis em comparação com as obrigações tradicionais.
As obrigações convertíveis são classificadas de acordo com a sua sensibilidade em termos de ações:
- Equiparadas a obrigações (sensibilidade a ações <20 %)
- Mistas (sensibilidade a ações 20-70 %)
- Equiparadas a ações (sensibilidade às ações >70 %)
Os convertíveis mistos oferecem maior convexidade, ou seja, beneficiam mais da valorização do que da desvalorização da ação subjacente.
A sensibilidade às ações mede a variação de preço de uma obrigação convertível para um movimento de 1 % no preço da ação subjacente. Se todos os outros fatores forem iguais, espera-se que uma obrigação convertível com 50 % de sensibilidade às ações capte 50 % do movimento no preço da ação subjacente.
A convexidade não deve ser considerada um dado adquirido. De facto, o rácio risco/retorno mais elevado quando a obrigação convertível apresenta um equilíbrio entre a sua sensibilidade às ações e a sua componente obrigacionista. É por essa razão que, no nosso processo, nos concentramos nas obrigações convertíveis mistas, uma vez que pretendemos maximizar o potencial de convexidade das nossas carteiras.
Conheça a equipa
A equipa de Obrigações Convertíveis da UBP, liderada por Benjamin Schapiro, é composta por seis profissionais de investimento experientes, incluindo cinco gestores de carteiras com uma média de 16 anos de experiência. Trata-se de uma equipa com uma abordagem colaborativa, com a maioria dos seus membros sediados no nosso escritório de Paris, o que promove um ambiente de trabalho colegial e eficiente. Um especialista em investimentos e um gestor de risco independente complementam a equipa.
A conjugação de uma vasta experiência com um historial de sucesso, coloca a equipa numa posição privilegiada para enfrentar as complexidades do mercado de obrigações convertíveis e proporcionar aos investidores retornos atrativos ajustados ao risco.
Factos e números importantes sobre a equipa
- Cerca de mil milhões de euros em ativos sob gestão, o que reflete a presença consolidada da equipa no mercado
- Gestão de três estratégias abertas, oferecendo aos investidores acesso à experiência da equipa em diferentes zonas geográficas
- Uma abordagem colaborativa e integrada, com todos os membros da equipa a promoverem uma comunicação transparente e a partilha de ideias.
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