Benjamin Schapiro
Head of Convertible Bonds
充分发挥可转换债券的凸性优点
采用经过逾20年验证的特有投资方式，瑞联将可转换债券的凸性全面呈现
可转换债券是糅合了传统债券和股票特点的混合型证券，让投资者既可以参与相关股份的上行潜力，也能够受益于固定收益工具价格下限所带来的下行保障，由此形成的不对称（asymmetric）风险-回报概况称之为 “凸性” （convexity）特点，有助于投资者在不同市场情况下，加强投资组合的分散风险效益和优化表现。
瑞联是可转换债券的投资先驱，早于1999年以来已经管理纯多头可转换债券投资，并且开发了特有方式投资于这类易被忽略的资产类别。
可转换债券的吸引力
可转换债券具备多项特点，使之成为分散型投资组合的可取成分之一：
凸性特点
由于可转换债券设有价格下限（bond floor，即债券价格的最低价值），同时内含以债换股的选择权利，因而使可转换债券的风险-回报比率呈现不对称情况，让投资者能够充分参与相关股份的上行潜力，又免受相关股票的下行行情所影响。善用这种凸性特点有望在完整市场周期中带来理想的经风险调整回报。
分散投资
可转换债券与股票和传统固定收益的历史表现相关性较低，因而成为可贵的分散风险工具，特别是在市场承压引致股票与债券之间的表现相关性大幅上升时。
对利率变动的敏感度较低
尽管可转换债券拥有债券成分，但相比久期相若的普通企业债券，受利率变动的影响通常较低。
机会丰硕
由于越来越多来自不同地域、类别和市值的公司发行可转换债券，推动全球可转换债券市场不断成长，并为主动型投资经理带来更多具吸引力的投资机会。
瑞联采用行之有效的投资方式，将可转换债券的特点全面发挥，使之成为投资者寻求优化投资组合风险-回报概况的全天候理想构件。
独特方式投资于可转换债券
瑞联可转换债券策略运用精密的投资程序，以识别凸性最佳的证券。这过程基于体现我们投资理念的三大支柱：
- 严格的信用分析：保障资本是瑞联的优先目标。我们针对发债人的信用信誉进行深度分析，寻找债券价格下限（bond floors）稳固，能够在市场下行时提供保障的可转换债券。
- 股票基本面研究：我们通过把握股票上行潜力以产生额外回报，通过自下而上的研究方式，从而发掘相关股份在中至长期升值潜力显著的可转换债券，这是释放上行潜力的关键。
- 留意技术面：瑞联旨在投资于债券收益与换股潜力较平衡的可转换债券，利用凸性最高的债券以优化可转换债券配置的不对称特质。
以上三项支柱所立足的基础是，我们认为可转换债券是被市场低估价值的资产类别，因此能够作为在传统股票或债券以外的具效益选择。通过灵活地投资于多元化的可转换债券，全面覆盖不同的债券信用评级、相关股票和换股权利，瑞联旨在为投资者提升风险-回报概况。这投资理念深值于瑞联投资团队的基因之中，规范了我们投资程序的各方面。
可转换债券具有独特的不对称风险-回报概况，能够在投资者的资产配置中，担当分散股票和债券风险的角色。可转换债券发行人一般为增长前景高于平均的中型企业，因而使这类资产能够在市场周期的不同阶段，受益于多样化的长远增长主题。
投资淡谈
可转换债券发行人通常是来自多个行业的高增长中型公司，这些企业希望受益于可转换债券相比传统债券较灵活的融资安排。
Convertibles are categorised according to their equity sensitivity:
- Bond-like (equity sensitivity <20%)
- Balanced (equity sensitivity 20–70%)
- Equity-like (equity sensitivity >70%)
Balanced convertibles offer the most convexity, capturing more upside than downside from the underlying stock.
股票价格敏感度是衡量每当相关股份价格变动1%，可转换债券价格变动的幅度。若所有其他情况相同，对股票价格敏感度为50%的可转换债券，预期可以捕捉相关股份价格变动的50%。
不应视可转换债券的凸性特点为理所当然。其实，当可转换债券的股票价格敏感度和债券部分较平衡，其风险-回报比率最高，这便是瑞联投资程序专注投资于平衡型可转换债券的原因，从而将我们投资组合的潜在凸性最大化。
瑞联团队
瑞联可转换债券团队由Benjamin Schapiro 领导，在组成团队的六位资深投资专家之中，有五位为投资组合经理，平均年资长达16年。团队文化推崇通力合作，大部分成员驻于注重研究和效率的瑞联巴黎办公室，团队另设投资专家和独立风险管理经理。
结合专业和实证业绩，投资团队能够应对可转换债券市场的复杂性，为投资者带来理想的经风险调整回报率。
投资团队：3项概要和数据
- 管理资产接近10亿欧元，在市场的份额显著
- 管理三支开放式投资策略，为投资者覆盖三个不同地域
- 推崇协力和整合文化，所有团队成员积极沟通和分享意念
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