Benjamin Schapiro
Head of Convertible Bonds
Profiter de la nature convexe des obligations convertibles
A l’UBP, nous visons à tirer parti de la convexité des convertibles au travers d’une approche d’investissement qui a fait ses preuves et que nous affinons en permanence depuis vingt ans.
Les obligations convertibles sont des titres hybrides qui possèdent à la fois les caractéristiques des obligations traditionnelles et celles des actions. Elles permettent aux investisseurs de participer à la hausse de l’action sous-jacente, tout en bénéficiant de la protection offerte par l’obligation en cas de marchés baissiers. Cette combinaison se traduit par un profil de risque/rendement asymétrique, appelé également «convexité». Ainsi, les convertibles, de par leur nature convexe, peuvent accroître la diversification au sein du portefeuille et optimiser sa performance dans différentes conditions de marché.
Pionnière dans la gestion des obligations convertibles ‘long-only’ depuis 1999, l’UBP a su développer une expertise distinctive dans cette classe d’actifs souvent négligée.
L’attrait permanent des obligations convertibles
Les obligations convertibles présentent plusieurs avantages majeurs qui en font un complément attractif pour des portefeuilles diversifiés:
Convexité.
Le profil de risque/rendement asymétrique des obligations convertibles permet aux investisseurs de profiter davantage de la hausse que de la baisse de l’action sous-jacente, grâce au plancher obligataire et à l’option de conversion intégrée. Cette convexité peut conduire à des performances ajustées du risque supérieures sur un cycle de marché complet.
Diversification.
Les obligations convertibles affichent historiquement une faible corrélation aux actions, et aux obligations traditionnelles. Elles représentent donc un excellent outil de diversification, en particulier durant les périodes de turbulences sur les marchés qui entraînent une hausse de la corrélation entre les classes d’actifs.
Sensibilité moindre aux taux d’intérêt.
En dépit de leur composante obligataire, les obligations convertibles sont généralement moins sensibles aux variations des taux d’intérêt que les obligations d’entreprise classiques dotées d’échéances similaires.
Opportunités nombreuses.
Le marché mondial des convertibles s’est récemment développé, avec des émissions provenant d’entreprises de tous secteurs, régions et niveaux de capitalisation boursière. Cela donne ainsi aux gérants actifs la possibilité de saisir les opportunités d’investissement les plus attrayantes.
Ces caractéristiques solides, combinées à notre approche d’investissement qui a fait ses preuves, font des convertibles un précieux allié «tout-terrain» pour les investisseurs qui cherchent à construire un portefeuille optimisé en termes de profil risque/rendement.
Une approche distinctive de l’investissement en obligations convertibles
Les stratégies de l’UBP en obligations convertibles ont recours à un processus d’investissement robuste pour identifier les titres présentant les profils de convexité les plus attractifs. Cette approche repose sur 3 grands piliers qui définissent la philosophie d’investissement de notre équipe:
- Analyse de crédit rigoureuse: La préservation du capital est notre priorité absolue. Nous procédons à une analyse approfondie de la solvabilité des émetteurs, en recherchant des planchers obligataires solides qui peuvent fournir une protection à la baisse. A nos yeux, ceci constitue la base du profil convexe des obligations convertibles.
- Recherche fondamentale sur les actions: Nous générons de l’alpha en capturant la hausse des actions. Nous suivons une approche «bottom-up», qui consiste à rechercher les obligations convertibles dont les titres sous-jacents se distinguent par un potentiel d’appréciation significatif de moyen à long terme. Cette approche est essentielle pour exploiter le potentiel de hausse.
- Prise en compte des aspects techniques: Nous cherchons à optimiser la qualité asymétrique d’une allocation aux obligations convertibles en privilégiant les profils de convertibles équilibrés qui affichent la plus grande convexité.
Ces 3 piliers reflètent notre conviction à l’égard des obligations convertibles – une classe d’actifs sous-estimée, qui peut pourtant offrir une alternative efficace aux actions ou aux obligations traditionnelles. En procédant à une allocation dynamique sur l’ensemble des composantes d’une obligation convertible, à savoir le crédit, l’action et l’option, nous visons à proposer un meilleur profil de risque/rendement à nos investisseurs. Cette philosophie est profondément ancrée dans l’ADN de notre équipe et guide tous les aspects de notre processus d’investissement.
Contactez notre équipe d’experts en obligations convertibles
Découvrez comment nos stratégies distinctives peuvent vous aider à naviguer dans des marchés complexes et à atteindre vos objectifs d’investissement.
Des stratégies sur mesure pour répondre aux besoins divers des investisseurs
Nous proposons 3 stratégies différentes au travers de véhicules d’investissement domiciliés au Luxembourg et conformes à la directive européenne UCITS (OPCVM), qui visent à tirer parti de cette caractéristique clé des convertibles.
Global Convertible Bond.
Une exposition globale au marché mondial des obligations convertibles, avec pour objectif de capturer le potentiel de rendement convexe de la classe d’actifs tout en maîtrisant le risque de baisse.
European Convertible Bond.
Une stratégie centrée sur le marché européen, qui vise à surperformer les obligations régionales sur un cycle de marché complet.
China Convertible Bond.
Un accès au dynamisme de la Chine, 2e économie mondiale, en exploitant les avantages de l’asymétrie des obligations convertibles.
"Les obligations convertibles présentent un profil de risque/rendement asymétrique unique. Elles jouent un rôle dans l’allocation d’actifs des investisseurs en termes de diversification par rapport aux actions et aux obligations. Les émetteurs sont souvent des entreprises de moyenne capitalisation avec des perspectives de croissance supérieures à la moyenne. Ceci permet donc à notre classe d’actifs de profiter de différents thèmes de croissance séculaire sur les divers cycles de marché."
L’éclairage de nos experts
Les obligations convertibles sont souvent émises par des sociétés de taille moyenne à forte croissance dans divers secteurs. Elles bénéficient de la flexibilité de financement qu’offrent les obligations convertibles par rapport aux obligations traditionnelles.
On distingue 3 catégories de convertibles en fonction de leur sensibilité aux actions:
- Comparables aux obligations (sensibilité aux actions < à 20%)
- Equilibrées (sensibilité aux actions de 20-70%)
- Comparables aux actions (sensibilité aux actions > à 70%)
Les obligations convertibles de la catégorie ‘équilibrées’ offrent la plus grande convexité et profitent donc davantage de la hausse que de la baisse de l’action sous-jacente.
La sensibilité aux actions mesure la variation du prix d’une obligation convertible lorsque le cours de l’action sous-jacente varie de 1%. Toutes choses égales par ailleurs, une obligation convertible ayant une sensibilité aux actions de 50% devrait capturer 50% de la variation du cours de l’action sous-jacente.
La convexité ne doit pas toujours être considérée comme garantie. En effet, le ratio risque/rendement est le plus élevé lorsque l’obligation convertible présente un profil équilibré entre sa sensibilité aux actions et sa composante obligataire. C’est pourquoi nous nous concentrons sur les convertibles ‘équilibrées’ dans le cadre de notre processus, car nous souhaitons maximiser le potentiel de convexité de nos portefeuilles.
L’équipe
L’équipe Obligations convertibles de l’UBP, dirigée par Benjamin Schapiro, se compose de 6 professionnels de l’investissement expérimentés, dont 5 gérants de portefeuille possédant en moyenne 16 ans d’expérience. L’approche de l’équipe se veut très collaborative, la majorité de ses membres étant basés dans notre bureau de Paris, ce qui favorise un environnement de travail collégial et efficient. Un spécialiste de l’investissement et un gérant de risque indépendant viennent compléter l’équipe.
Forte de son expertise combinée et d’un solide historique de performance, l’équipe dispose des atouts nécessaires pour évoluer efficacement sur le marché complexe des convertibles et offrir aux investisseurs un potentiel de performances attrayantes ajustées du risque.
Faits et chiffres majeurs sur l’équipe
- Près d’EUR 1 milliard d’avoirs sous gestion – preuve de la présence établie de notre équipe sur le marché
- Gère 3 stratégies ouvertes, permettant aux investisseurs d’avoir accès à l’expertise de l’équipe dans différentes régions
- Une approche collaborative et intégrée, l’ensemble des membres de l’équipe favorisant l’échange d’idées et une communication en toute transparence.
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